Reservas del Central, ¿están o no están? – Por Roberto Cachanosky
De acuerdo al último balance del BCRA
al momento de redactar esta nota, las reservas que declara tener el
BCRA representan solo el 35% del activo.
En 2008, con Agustín Monteverde comenzamos a seguir más de cerca las
reservas del BCRA y luego de varios estudios, cada uno por su lado,
llegó a la conclusión que el BCRA no tenía las reservas propias que
declaraban tener. En ese momento, y ahora, creo que ningún economista
coincide con nuestro análisis.
Recuerdo que por alguna declaración que hice en el programa de
Mariano Grondona al respecto, el BCRA me mandó una carta documento
exigiéndome que me ratificara o rectificara de mis declaraciones, carta
documento que, obviamente, ignoré por completo.
La mayoría de los economistas hoy toma como pocos confiables los
datos de inflación, desocupación, pobreza, PBI y demás estadísticas
económicas, pero consideran como palabra santa el nivel de reservas
propias que declara tener el BCRA. A diferencia de ellos, personalmente
sigo mirando los números, los comparo con las medidas que toman y, por
lo menos, sospecho del real nivel de reservas.
El primer dato a considerar es que tomando el nivel de reservas con
el que parte el gobierno kirchnerista y siguiendo año a año el aumento
de reservas que declara en su movimientos cambiarios base caja, no
cuadran los datos de evolución y stock de reservas al fin del período.
El máximo nivel de reservas a fin de cada año que, dando por válidos
los datos del BCRA, llega a tener dicha entidad es a fines de 2010 con
U$S 50.200 millones. Obviamente sin hacerle las correcciones
correspondientes. Tomando las reservas brutas sin restarles nada.
El tema de los pasivos es importante porque declarar un determinado
nivel de reservas no indica nada. Lo relevante es cómo las obtuve y mi
solvencia para enfrentar corridas cambiarias. Si compro una propiedad
contra deuda, puedo decir que tengo un activo, el problema es si no
declaro el pasivo que tengo contra ese activo. Por ejemplo, puedo
comprar una propiedad en U$S 200.000 de los cuales U$S 180.000 es deuda
contraída. Decir que si tengo U$S 200.000 en una propiedad sin mencionar
la deuda de U$S 180.000 millones, es no conocer algo tan elemental como
la partida doble en contabilidad.
El primer gran interrogante es cuánto de las reservas que declara
como propias el BCRA son limpias de toda deuda en moneda extranjera.
Segundo dato curioso, el gobierno impuso el cepo cambiario a los
pocos días de haber ganado las elecciones Cristina Fernández de
Kirchner. Se cuidó de no decirlo en la campaña electoral. Pero ni bien
cerraron las urnas, se largó con el cepo cambiario. En ese momento el
BCRA declaraba tener como propias unos U$S 47.000 millones. Un número
suficientemente grande como para imponer un cepo. Recordemos que todo
empezó con la autorización previa de la AFIP para comprar dólares, luego
fueron cerrando más la canilla hasta que hoy querer ahorrar en dólares
es casi ser un traidor a la patria en el relato oficial. Pero sigamos,
luego de la autorización de la AFIP para comprar dólares obligaron a las
compañías de seguro a traer las divisas que tenían depositadas en el
exterior. Después cerraron las importaciones. Luego prohibieron el giro
de utilidades y dividendos. Y ahora, con el argumento de movilizar la
economía, hacen un blanqueo con características insólitas, supuestamente
para atraer al sistema los dólares que la gente tiene en el colchón o
en el exterior. Es decir, el Central está pidiendo que ingresen dólares
contra dos bonos emitidos en dólares. Curiosa contradicción del relato
de desendeudamiento.
Este tsunami de medidas para evitar que la gente pueda acceder a
dólares lleva a sospechar sobre el real nivel de reservas que tiene el
BCRA, algo que sería muy fácil de mostrar. Solamente tendrían que
informar cuántas reservas tienen sin haberlas tomado contra deuda en
moneda extranjera, en qué activos están colocadas y dónde. Especificando
claramente en qué activos están colocadas (plazos fijos en el exterior,
bonos de otros gobiernos o bóveda del BCRA). Pero no con discursos, con
papeles que demuestren las palabras.
De acuerdo al último balance del BCRA al momento de redactar esta
nota, las reservas que declara tener el BCRA representan solo el 35% del
activo. Si le descontamos los encajes en dólares, que son divisas que
el Central le debe a los bancos y estos a sus depositantes, las reservas
representan solo el 27,6% del activo. Como dato de referencia,
siguiendo el mismo criterio a principios de 2011 ese 27,6% era 45%, lo
cual refleja el deterior patrimonial del Central.
El balance del BCRA se presenta en pesos, por lo tanto las reservas
figuran en pesos al tipo de cambio de valuación. Si uno toma las
reservas del BCRA así como las presenta sin restarle nada, declara tener
$ 205 mil millones de pesos en reservas. Pero tiene en el activo $ 174
mil millones en letras intransferibles del tesoro que vencen entre 2016 y
2022. ¿Cuál es el valor de mercado de esos bonos? Cero porque no se
pueden vender. Y si se pudieran vender, tendrían un valor de mercado
cercano a cero.
Pero además el tesoro le debe al Central otros $ 130 mil millones por
adelantos transitorios. Esto es emisión monetaria para financiar el
déficit fiscal. Siendo que ni las letras intransferibles ni los
adelantos transitorios tienen valor de mercado, podemos restarlas del
activo. Con lo cual, el activo baja de $ 592 mil millones a $ 287 mil
millones.
Tenemos entonces que el BCRA tiene un activo de $ 287 mil millones.
¿Cuánto tiene en el pasivo? $ 514 mil millones. El pasivo supera al
activo en $ 226 mil millones, que es lo mismo que decir que debe más de
lo que tiene. Al tipo de cambio de valuación del Central, el patrimonio
neto negativo asciende a U$S 43.454 millones. Más que las reservas que
declaran tener.
Y aquí voy a las declaraciones poco felices de Lorenzino que ahora se
hace el hombrecito denunciando como terroristas a los economistas que
no coinciden con el relato oficial, pero cuando le preguntan por la
inflación dice: me quiero ir. Bien, antes de denunciar a nadie de
terrorismo, sería bueno que Lorenzino diga cómo piensa solucionar el
gobierno al que pertenece este problema patrimonial del BCRA sin
devaluar. Si las reservas siguen cayendo y los pesos que emite el BCRA
continúan creciendo, que explique él, la presidente del BCRA o Kicillof,
cómo arreglarán este lío que armaron sin aplicar una brusca
devaluación.
Seguramente si uno les hiciera esta pregunta en público responderían en masa: me quiero ir!!!!
Mientras tanto esperamos la respuesta sobre las reservas formulada
anteriormente. ¿Cuánto tienen de reservas no tomadas contra deuda, cómo
están colocadas y dónde? Cualquier respuesta que no responda con
precisión a estos interrogantes es discurso barato de barricada.